毛利率再创单季新高，明年完全退出精准营销业务
11月25日美股盘前，极光公布了三季度财报，第三季度实现1.亿元人民币，因逐步退出精准营销业务导致营收同比下滑，但是公司战略转型重点业务SaaS业务收入实现万人民币，同比增长18%，而且公司规划明年完全退出精准营销业务，聚焦SaaS业务，从这季度开始给出SaaS业务的收入指引，指引年四季度SaaS收入为万元到万元，环比增速为13-19%，保持快速增长。
三季度传统精准营销业务实现收入万元，环比下降33%，持续收缩，收入占比从去年同期的73%下降到40%，环比下降9个百分点，而且由于SaaS业务具有更高的毛利率，年三季度该业务毛利率为75%，带动SaaS贡献更多的毛利，三季度贡献毛利占比达到96%，而精准营销业务贡献毛利仅为4%。三季度公司整体毛利率提升至47%，毛利率再创单季度新高，而明年随着传统精准营销业务完全退出，公司毛利率将提高到70%以上。
图：极光收入结构变化；来源：公司公告
公司的SaaS业务主要包括开发者服务和行业应用两部分，其中开发者服务在三季度实现收入万元，同比大幅增加99%。公司的行业应用主要包括行业洞察、金融风控和商业地理服务等，三季度实现收入万元，因受到疫情影响，该部分业务收入同比仍处于下滑状态，但是环比在改善，三季度环比增速为6%，而且未来随着经济恢复，该部分业务还将持续改善。
公司的开发者服务主要包括消息推送、即时通讯、统计分析、极光分享、短信、一键认证、深度链接等，从经营数据上看，公司应用下载数和用户数均保持快速增长，其中，累计移动应用安装量年9月30日为.5万，同比去年同期的.6万增长19%，月度独立活跃设备数量年9月为13.9亿，同比增长4%，付费客户数量三季度为人，同比增长4%，付费客户数相对于独立活跃设备数来说仍然占比很小，具有很大的增长空间。
收入上开发者服务又分为订阅服务和增值服务，其中订阅服务为APP开发者提供工具，收入增长主要来源于付费用户的增加，增值服务则为APP开发者提供变现工具，三季度增值服务贡献了万元的收入，而且三季度，JG联盟网络DAU总数超过1亿，而且有多个头部APP新加入了JG联盟。随着国内互联网进入存量时代，各大APP开始争抢流量，同时变现也更加重要，JG联盟能够有效帮助APP开发者变现，具有更大的空间。
从客户上看，公司目前覆盖多个行业，包括电商、智能硬件、教育医疗、新闻资讯、企业办公、金融理财、游戏娱乐等，客户包括聚美优品、唯品会、小红书、中国银联、微博、探探等，覆盖面非常广泛。而一旦与客户签约成功，通常客户具有较大的粘性，能够持续为公司贡献收入。
三季度，公司从客户预收现金的递延收入余额同比增长29%至1.1亿元人民币，进一步公司SaaS业务的快速增长。而且，公司应收周转天数由去年同期的84天大幅下降至45天，经营现金流达到万元人民币，连续两个季度为正，公司持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资的余额为4.37亿元人民币，运营状况良好，预计随着SaaS业务的增长，公司财务状况将持续好转。
行业层面看，开发者服务空间广阔
从行业层面看，开发者服务行业空间同样广阔。开发者服务通过提供SDK实现服务目的，SDK（即软件开发工具包）是广泛应用于APP中的开发工具集合，通过专业化分工达到缩短开发周期、节省资源的效果。SDK可以分为基础型和专业型SDK，其中基础型SDK是指通用程度比较强的平台性质的如JavaSDK、安卓SDK等。
专业型SDK是指提供细分能力的如腾讯身份认证SDK、讯飞语音服务SDK；专业型SDK根据功能的不同又可以分为推送、通信、存储、安全、地图及位置服务、统计及增长、社交、广告、语音识别、图像识别等种类。其中极光、每日互动等从事专业智能数据服务企业均属于专业型SDK提供商。移动应用开发者通过在APP开发包内集成专业型的SDK，可以快速实现推送、语音识别等特定功能，享受专业化SDK服务商的技术服务，免去自行开发的成本，缩短开发周期。
开发者服务基础业务目前主要分为四类：基础推送服务、用户画像服务、数据统计服务、一键认证服务，基础业务能够帮助公司扩大客户规模，而目前公司的服务包括消息推送、即时通讯、统计分析、极光分享、短信、一键认证、深度链接等，已经完全覆盖四类基础服务。
图：开发者服务基础业务；来源：天风证券
比如在推送服务中，通过高效稳定推送SDK，使APP快速集成云推送功能，免去自行开发成本，有效提升产品活跃度和用户粘性。目前推送服务商总体分为三大类：BAT大厂、第三方推送服务商和手机厂商推送服务商。从总体App的市场占有率来说，第三方推送服务占比最大，主流的第三方推送服务商主要有：极光推送，个推推送，友盟推送，Mob推送等。手机厂商推送是随着近几年手机应用市场兴起而衍生的推送服务，比较有代表性的是小米推送和华为推送。BAT大厂即为互联网大厂下属衍生的推送服务商。
公司的极光推送具有一定的优势，其性能更稳定，服务端采用现金的技术架构，高并发可拓展性的云服务，其客户端SDK采用自定义的协议保持长连接，其电量、流量消耗都很少，而且支持JAVA、PHP、Python、C#、Node.js、Ruby等多种语言。
图：各类主流推送产品特点，来源：天风证券
仅从推送领域来看，随着5G的逐步落地，对推送的需求越来越多，如智能门锁、蜂巢快递等，根据兴业证券的数据，假设至年，未来人均IOT设备将达到10个以上，以中国手机保有量15亿作为基数，IOT在中国的空间则有亿个。假设未来若单个IOT设备年均产生推送费用分别为0.1元、0.3元、0.5元，则将分别产生15、45、75亿的市场容量。
图：IOT推送服务市场容量，来源：兴业证券
对比国外SDK数量，国内SDK也有提升空间。据SafeDK在年4月对GooglePlay个安卓应用的研究结果显示，平均每个APP中的SDK来源，中国为14.9个，位于第9位，美国、加拿大和法国位列前三名。相对而言，中国的SDK有很大的提升空间。
图：年4月GooglePlay中平均每个App中SDK来源，来源：SafeDK
转型SaaS业务，估值即将重构
随着公司转型SaaS业务，聚焦开发者服务和行业应用，公司估值也将从广告公司估值转向SaaS估值，根据公司四季度指引，公司年SaaS收入预计区间为2.55亿到2.59亿元，公司目前市值为24.03亿元，对应PS估值区间为9.27到9.41倍，对比国内竞争对手每日互动wind一致预期下年对应18.64的PS，及美股Shopify对应44.31倍的PS，公司仍有至少翻倍的提升空间。除估值提升外，公司所处的行业也空间广阔，随着公司业务深入拓展，公司收入也有很大的提升空间，公司未来有望迎来业绩、估值双重提升的戴维斯双击。