中基富海（ID：FOF_weekly）作者
刘钊从理念倡导到投资实践再到体系形成，这是西方ESG投资发展的一般规律，我们横向比较西方ESG发展历史和中国目前的ESG发展进程，从国内PE/VC的协议参与和ESG政策中初见端倪，不难发现ESG投资在中国的流行时代即将到来。据《华尔街日报》，年3月10日起，所有在欧盟募集资金的资产管理机构，无论其总部是否在欧盟境内，将必须给出一个具体的、可衡量的计划，来说明他们将如何在投资决策过程中考虑环境、社会和治理(ESG)因素。ESG对PE/VC机构的重要性又上升了一个层次。股价的正相关性，破案了ESG作为一个舶来品已经在其原出口国经历了一番唇枪舌战的洗礼。一是ESG和财务收益到底有没有必然的相关性、且相关性是否为正的话题，二是ESG和良好的财务收益究竟谁是第一性的问题，通俗来讲即“先有ESG还是先有良好的财务收益”的问题，毕竟有良好财务收益的企业才有余力重点开展ESG投资，从而获得良好的ESG评级，那此时再来谈ESG促成良好的财务收益岂不是有些因果倒置？我们先来看看国外学术性网站SSRN和ResearchGate上的一篇研究论文[1]，该论文对个学者和投资者的实证结果进行研究，发现ESG与公司财务绩效（CFP）之间存在积极的正向相关性，并且90%的研究数据显示ESG与CFP之间存在非负相关性。另ScienceDirect上有研究者[2]发现ESG与公司价值呈正相关性，加强对ESG方面的投资可以增加企业的价值，而减少ESG的投资则会降低企业的价值。另外，不少基于市场的研究结果表明ESG表现与公司股价具有强烈的正相关关系。富达国际发现上市公司在富达的ESG评级中每提高一级，股价表现将优于标普指数大约2.8个百分点。明晟指数（MSCI）目前可追溯的数据表明，年9月至年8月MSCI新兴市场ESG领先指数的收益率持续领先于MSCI新兴市场指数，年差距扩大，分别为.70%和.86%。放眼国内，中证嘉实沪深ESG领先指数、碧桂园·美好中国ESG指数也持续领跑上证指数。随着MSCI指数、道琼斯指数提升A股纳入因子并注重ESG评级考虑，上市公司的ESG表现将同时决定着其是否能受到国内外投资者的青睐。虽然现在资本市场和学界对于公司ESG表现和财务绩效或企业股价的因果关系仍未有定论，但起码实证研究[3]发现，当公司出现负面的ESG新闻时，公司股价会受负面公告效应的影响而下降，甚至会出现对负面的ESG新闻过度反应的情况，俗称崩盘。对于专业的ESG投资者来说，他们会使用负面清单法剔除ESG评级低或者发生负面ESG事件概率较高的公司，以避免股价崩盘风险。反之，投资者会使用ESG正面筛选法找到具有财务绩效优异等特征的具有投资潜力的公司，毕竟拥有高ESG评级的公司往往是行业龙头，具有高ROE、高股息率等特征。趋利避害，乃投资界的人之本性。证监会的强制ESG披露，来了国内ESG的相关政策逐渐强化。年8月31日，标志着开启中国绿色金融新纪元的《关于构建绿色金融体系的指导意见》发布，随后资本市场对ESG投资的